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华鑫证券有限包袱公司孙山山近期对张裕A进行商榷并发布了商榷论述《公司动态商榷论述：葡萄酒龙头发力，激勉计较强信心》，本论述对张裕A给出买入评级，面前股价为33.09元。

张裕A(000869)

投资要点

品类布局完善，圈层打造高端

家具方面:以张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕等品牌为主布局葡萄酒行业，遮盖高中低全价位带；以可雅、迷霓等品牌为主干预白兰地行业。品牌方面：1)朝上蔓延，公司打造高端葡萄酒品牌龙谕，通过服装、餐饮等高端圈层营销影响并占领耗尽者心智。同期白兰地业务现在在作念结构改换。2)向下区隔，瞻望诈欺寂寥品牌进行分辨。

区域冉冉下千里，激勉计较强信心

区域方面：1)在中枢市集山东省不息分辨为4-5个重心区域，蓄力作念好下千里。2)龙谕行状部重新下设12个销售分区，更聚焦且均布局在说明东部沿海城市，翌日瞻望孝顺增量。管制方面：1)公司下设6大行状部，各管制层追究不同行状部运作，保证成果。2)董事长于2023年6月1日从二级市集增合手1800股，二级市集累计增合手3.96万股，对公司合手续发展强信心。3)公司于2023年4月28日发布2023年抛弃性股票激勉计较，欧博会员平台拟向211名中层管制东说念主员以上业务主干东说念主员授予685万股，占总股本1%。第一、二、三个撤消限售期的捕快策动为：2023/2024/2025年营收较2021和2022年平均数增长率分别不低于10%/20%/30%；2023/2024/2025年净利润较2021和2022年平均数增长率分别不低于9%/15%/21%，向职工传递充分信心。

盈利预测

咱们看好张裕四肢国产葡萄酒龙头，合手续施展引颈地位，合手续打造龙谕高端品牌，进行家具结构优化。瞻望公司2023-2025年EPS分别为0.74/0.80/0.87元，面前股价对应PE分别为45/41/38倍，初次遮盖，赐与“买入”投资评级。

风险领导

经济下行风险，竞争加重风险，高端家具推行不足预期等。

消息面上，中信证券(600030)指出，2023年以来白酒动销端保持复苏节奏，符合预期，但市场对长期消费信心走弱压制板块估值。预计上半年酒企消化库存抢份额为先，下半年期待经济逐步修复背景下景气和信心向上共振，中秋国庆旺季将是重要窗口。

最新盈利预测明细如下：